“真是憋壞了！巨量資金繼續涌入IF、IC。”周二收盤之后，有投資者在朋友圈中說。

　　上周四晚間，中國金融期貨交易所公布了對股指期貨相關交易細則進行調整的安排，業內人士普遍解讀為股指期貨的松綁信號。此后幾日，市場以連續上漲的表現迎接政策松綁，同時股指期貨也出現較為明顯的資金流入。從主力席位變動來看，近兩日凈多單有增加趨勢，市場情緒偏樂觀。

　　分析人士指出，股指期貨松綁，阿爾法策略受益或最為明顯。對沖功能恢復，有望提升機構增加股票倉位的信心。另有機構預測，增量“活水”或高達兩三千億元。

　　資金流入明顯

　　本周前兩個交易日，IF1703、IH1703、IC1703合約分別累計上漲1.97%、1.42%、2.06%。

　　松綁之后，股指期貨市場也出現明顯的資金流入。文華財經提供的數據顯示，周一IF、IC、IH總持倉量分別增加7097手、2549手、2780手；周二IF、IC總持倉量分別增加909手、595手，僅IH總持倉量小幅減少48手。從資金流向來看，周二IF加權指數資金凈流入3.5億元，沉淀資金184.8億元；IC加權指數資金凈流入5.6億元，沉淀資金251.4億元；只有IH加權指數資金凈流出2838萬元，沉淀資金87.2億元。

　　“雖然本次解禁幅度有限，但已經向市場明確了一個關鍵信號，就是對于股指期貨的限制未來可能逐步放開，中長期看這對于A股市場的利好影響不言而喻。”方正中期期貨研究員彭博表示，一方面有利于投機資本入場，另一方面能帶動險資、公募及私募等機構大資金入市，市場這兩天以上漲迎接股指期貨松綁已經說明了該利好的有效性。

　　中信期貨研究部副總經理劉賓指出，從長遠來看，股指期貨逐漸市場化的過程將帶來基差結構的正常化，從而對改善當前深度貼水的期貨市場有利，進而對期貨對沖策略的參與有較大提振。另有私募機構預測，量化對沖產品可為市場帶來兩三千億的“活水”。

　　從基金季報中股指期貨持倉可以看出其對股指期貨的運用逐漸提升。美爾雅期貨期指分析師王黛絲指出，2014年，有股指期貨持倉的基金只有12只，2016年底已經有130只基金持有股指期貨。因為股指期貨交易受限，長期非正常貼水，導致本應主要持有套保凈空頭寸的基金，在股指期貨IF和IC上的凈頭寸從去年中報以后逐漸大幅轉正，其實并不是正常市場的狀態。當下時點，股指主力持倉如果能穩步向10%以下的凈空頭寸方向發展，才能代表機構真正對后市有了加倉股票的信心。

　　對于機構而言，股指期貨松綁，阿爾法策略受益或最為明顯。量道投資表示，首先投機倉位的保證金比例下調是實實在在的利好，以對沖IF為例，由之前70%的倉位可以提升至83%的倉位，阿爾法產品的資金利用率提高，盈利能力明顯增強。此外，投機手數從10手變為20手，阿爾法策略容量增大。

　　凈多單增加

　　在期貨市場，如果大戶的持倉方向出現一致變化，或者重點席位出現大幅度異動，那另一方多是中小散戶，螳臂當車式的失敗多是難免的結局。

　　當前，IF及IH呈現凈多頭格局，IC呈現凈空頭格局。從前20大席位的凈多頭寸來看，近兩日凈多單有增加趨勢。周二，在IF1703合約中，多空前20席位分別增持327手、12手；在IH1703合約中，多空前20席位分別減持325手、411手；多頭主力均占優。在IC1703合約中，多空前20席位分別增持191手、210手，多空變動相仿。

　　從席位變動上看，主要機構比較冷靜。以IF為例，王黛絲表示，上周五期指解綁首日疊加交割日，前5大主力席位有大幅增倉，并且多頭增倉甚于空頭。不過，在連續兩日大漲之后，周二盤后持倉數據顯示前5大主力席位有一定減倉，并主要集中在多頭。從主力持倉可推測，主力保持低吸思路，謹慎不追高。

　　A股方面，短期來看，股指期貨松綁對于期貨概念股和券商股有提振作用，市場活躍度的上升利于該板塊盈利預期改善。不過，在松綁力度較弱的情況下，利潤改善或有限。如果從券商自身利用股指期貨工具的角度考慮，股指期貨松綁或許影響更大，因為券商資管和自營的總量較大，如能較好利用對沖工具，則可適當規避風險，降低利潤波動或收益風險。

　　后市偏樂觀

　　2015年7月之后，由于股指期貨流動性缺失，且市場套利工具匱乏，使得結構性失衡的股指期貨市場經歷了長時間貼水的狀況。近一年來，盡管交投仍受到限制，但股指期貨貼水已在逐漸縮窄，IF近月合約基差從年初一度貼水100點的水平恢復至如今的貼水20點甚至升水，悲觀情緒已大為緩解。

　　近期，隨著指數上行，期貨遠月貼水幅度有所減少，IF遠月合約回到100點左右，IH遠月合約回到50點左右，IC遠月合約回到500點以內，表明看多情緒有所升溫，指數有望形成一波新的上升趨勢。業內人士提醒，股指期貨松綁之后，隨著市場流動性的回歸和市場結構正常化，基差將進一步趨于收斂，市場存在期現反向套利機會。

　　展望后市，劉賓認為，一季度維持謹慎樂觀的判斷，盈利改善、潛在增量資金等是支撐股指走強的理由。中期來看，經濟形勢或邊際改善，企業盈利可期，期指市場依然以結構性演繹為主，可尋求階段性做多機會，藍籌風格依然主導市場。

　　王黛絲認為，股指料偏強震蕩，上半年行情更加樂觀，下半年風險或加大。短期來看，股指期貨前期盈利多單可繼續持有，無倉者可等待回撤低位機會。